美製造業重生

經濟日報╱

美國製造業復興象徵全球經濟結構調整，商品價格、商品生產大國和新興市場可能是輸家。 （彭博資訊） 美國製造業浴火重生象徵全球經濟的結構調整，可望提振美國的長期經濟成長與美國資產價格，而商品大國和新興市場可能成為輸家。 過去兩年，農業、金屬和能源價格下滑，股市卻上漲。全球主要央行採行寬鬆措施是支撐股市的重要因素，但這無法解釋何以大宗商品和能源未受惠。 摩根士丹利公司經濟學家普拉丹（Manoj Pradhan）指出，部分因素是供給面問題，但更重要的是全球經濟正發生重大結構改變。他說：「美國追求再工業化，意味經濟可能重回永續成長，成為新興市場經濟體的競爭者，而不是過去50年來新興市場出口的消費者。」 圖／經濟日報提供 美國製造業復興的原因眾多，例如薪資差異比過去五年或十年前小很多，而美國境內提供新的能源供給來源，也為當地製造業帶來價格優勢。3D列印在內的新科技也正改寫全球供應鏈法則，讓製造地點更易於貼近消費者。不同於過去仰賴金屬模具、以原物壓鑄成品的製程，3D列印使用塑膠或其他材質噴出成品。 除先進科技以外，能源成本降低將使美國得以與中國或其他新興市場競爭。 但美國勞動成本和資金成本相對較高（與中國相比），這意味美國事事都要更講求效率，包括使用大宗商品在內，這不利於未來的就業，但有利美國稅收。 如果確實是美國製造業復甦壓低了大宗商品價格，未來可望出現更多例證。頁岩油和3D列印雖是眾所皆知的潮流，但可能僅處於初期階段。 這對大宗商品價格走勢，以及澳洲、俄羅斯和巴西等商品大國來說，都是壞消息，這些國家可能已過度仰賴國際市場對原物料的強勁需求。長期影響複雜難料，但勢將衝擊所有資產價格，包括從貨幣和俯瞰雪梨港口的高檔公寓。 如果其他條件無異，美國公債可能是較佳的投資標的，因為屆時美國不僅能源獨立，且在國內市場製造和銷售更多產品。 這當然是長期趨勢，而且可能因為其他眾多因素（如美國國內疑慮和他地發現新能源蘊藏），導致速度放緩或方向逆轉。到時會有新的贏家和輸家。 但未來五到十年間，投資人有充分的理由留心大宗商品價格走勢，並審慎樂觀看待美國資產。

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