| 編譯 陳澄和/Upaper |
| 英國為阻止移民大量湧入，考慮在羅馬尼亞與保加利亞刊登「自毀形象」廣告。 羅馬尼亞與保加利亞2007年加入歐盟，限制2國公民到英國居住與工作的禁令將自2014年解除。英國政府憂心將有大量移民進入英國工作，讓已艱困的就業市場面臨更大挑戰，所以打算刊登有關英國生活的負面形象廣告，說服潛在移民打退堂鼓。 「衛報」引述一位內閣部長的話說，這類負面的廣告可以「糾正這裡遍地黃金的印象」。事實上，2007年時，「歐洲之星」公司就曾在比利時開往英國的列車上刊登負面廣告，顯示一個渾身刺青的英國光頭仔，在一個瓷器茶杯裡撒尿。 「衛報」的部落格刊出許多供政府考慮的自毀形象廣告內容，包括：「英格蘭自從乾旱後，就下雨下個沒完」、 「歡迎來到2013年的歐洲肥胖首都，這是會傳染的」、「英國街道不是以黃金鋪設，上面多的是嘔吐物」、 「衰退？我們才剛要開始呢」及「英國會讓你得癌」。 |
當經濟陷入漫長而痛苦的寒冬─比如2007-2009年的全球衰退與隨後孱弱的經濟復甦─各國往往摒棄合作，以自身利益為優先。保護主義措施因此競相出籠，尤以被視為能刺激出口、壓抑進口的貨幣競貶最常見。
問題是，如果所有國家同時貶值本幣，將擾亂全球貿易、拖累經濟成長。
政府能透過拋售本幣直接干預市場，壓低本幣匯價或防止匯價上揚。而壓低本幣比支撐本幣要容易得多，因為政府可以無限量印製並賣出本幣。但當政府欲支撐本幣時，必須出售手中數量有限的外幣，或從他國央行借入外幣。
然而干預匯率很少能有持久效果，日本近年來多次干預日圓卻未成功即是明證。
寬鬆貨幣政策、特別是量化寬鬆，本意或許不在壓低匯價，卻因流動性供應擴增而達到貶抑貨幣的效果。而且低利率也降低外國投資人買入這類貨幣的意願。日本首相安倍晉三就指責歐美，藉由低利率壓低匯價。
不過，聯準會的目標旨在刺激經濟和增加就業，並非讓美元貶值。且不論聯準會的政策為何，美國公債和美元都是規避風險的終極資產。
但安倍晉三仍採取了報復策略。他施壓日本銀行（央行）推動「無限寬鬆」來抑制日圓，計劃擴大財政刺激，同時不打算遵循前任政府規定的5,110億美元發債上限，這顯然將加重原已龐大的政府債務。各國密切關注日本的舉動，甚至可能仿效安倍的策略。
競爭性貨幣貶值總是與其他貨幣直接衝突，因此常招來報復，打擊全球貿易，沒有國家能成為贏家。
但這個結論是以所有貨幣立足點都相同作為前提，當其中1種在國際貿易和國際貨幣準備中占有絕對優勢時，情況便非如此。美元擁有的地位，讓他國在這場競爭中難以匹敵。
回顧歷史，我們發現全球主導性貨幣具有6個特徵，美元可能會在相當長時間裡滿足其中至少5項 。
1.經濟與人均GDP因生產力強勁提升而快速成長：過去10年來，美國經濟成長在已開發國家中名列前茅，對企業活動的重視及在新科技上的領先，顯示這種優勢將延續下去。
2.經濟規模夠大，通常是全球最大：在生產力快速提高及移民政策相對開放的情況下，美國可望繼續勝任這個角色。日本人口持續縮減，其他已開發國家和實行1胎化政策的中國，很快將面臨相同問題。
3.兼具深度與廣度的金融市場：美國股市市值是中國、日本或英國的4倍，是歐元區的3倍以上。近50%的美國公債在外國投資人手中，日本公債僅8.7%由外資持有。
4.自由開放的金融市場與經濟：美國向來如此，歐洲在債務危機後的自由度變得較脆弱。中國可能繼續嚴格控制金融市場和貨幣。
5.無可取代：中國嚴加管制經濟和金融市場，消除了人民幣在可預見的未來威脅美元地位的可能。仰賴出口並把目光放在國內的日本，不希望日圓成為全球主導貨幣。歐元在債務危機的衝擊下，未來多年也難望挑戰美元。
美元自1985年來的跌勢已令信譽受損，但並無大礙。隨著美國進口下降、美國商品競爭力逐漸提升和能源自足率提高，美國令人擔憂的經常帳逆差可望縮小。
在充滿不確定性的世界，貨幣競貶終將嘉惠美元，增加美元作為終極避風港的魅力。
（作者A. Gary Shilling是席林公司總裁兼彭博資訊專欄作家／編譯劉利貞）
